Lebens- und Finanzplanung

Am Anfang steht keine Anlage, sondern eine Liste: Was ist da, was schuldet man, was kommt herein und was geht hinaus? Viele wissen das nur ungefähr. Konten bei drei Banken, ein altes Depot, Verträge zur Altersvorsorge, eine Wohnung mit Kredit: Erst wenn alles auf einem Blatt steht, sieht man, worüber man eigentlich entscheidet.

Wichtig ist nicht nur die Summe, sondern wie schnell man an das Geld kommt. In einer Wohnung oder einem Vertrag steckt Vermögen, aber bezahlen kann man damit nicht. Deshalb trennt die Liste, was kurzfristig verfügbar ist und was gebunden ist.

Dazu gehört ein Blick in jedes Depot: wie es aufgeteilt ist, was es kostet und was es in den letzten Jahren gebracht hat. Oft stecken in mehreren Depots dieselben Aktien, und die Kosten summieren sich unbemerkt.

Danach kommt der Monat: Was kommt herein, wohin geht es? Wer ein paar Monate mitschreibt oder die Kontoauszüge sortiert, ist oft überrascht. Ein Budget ist keine Sparvorschrift, sondern eine Entscheidung im Voraus: so viel für das Wohnen, so viel für den Alltag, so viel für den Urlaub, und so viel wird zurückgelegt, bevor der Rest ausgegeben wird.

Zuerst kommt ein Polster für Unvorhergesehenes, der Notgroschen: drei bis sechs Monatsausgaben auf dem Tagesgeldkonto. Erst was darüber hinausgeht, wird für längere Zeit angelegt.

Ein Familienvermögen gehört selten einer Person. Am Tisch sitzen oft zwei oder drei Generationen mit verschiedener Erfahrung, Geschwister mit verschiedenen Plänen und häufig ein Unternehmer, der gewohnt ist, schnell und allein zu entscheiden. Bevor es um Anlagen geht, müssen alle verstehen, worum es geht, und sich auf einen Weg einigen.

Wer entscheidet, hängt von der Familie ab. Viele Familien legen einmal Ziele und Grenzen fest und geben den Rest aus der Hand: In diesem Rahmen wird das Vermögen danach laufend gesteuert. Familien mit großen Vermögen wollen oft jeden Schritt selbst entscheiden. Dann hilft eine Moderation: jemand, der die Fragen stellt, über die in Familien selten gesprochen wird, Fachbegriffe in Alltagssprache übersetzt und festhält, worauf man sich geeinigt hat.

Moderieren lernt man. Ich habe mich dafür über Jahre geschult, mit Kommunikationscoaches und in Seminaren, und ich habe Achtsamkeit gelernt. Dazu mache ich seit Jahren Yoga. Das hilft mir, wirklich zuzuhören und ruhig zu bleiben, wenn es am Tisch hoch hergeht.

Ein Vermögen hat mehr als eine Aufgabe. Ein Teil muss jederzeit verfügbar sein, ein Teil soll die Kaufkraft für die nächste Generation erhalten, ein Teil darf unternehmerisch arbeiten, und manches soll etwas bewegen, das über die Familie hinausgeht. Deshalb wird das Vermögen nach Zwecken geordnet: in Töpfe mit eigenem Horizont, eigenen Anlagen und eigenem Maßstab für Erfolg.

Töpfe heißen nicht: hier vorsichtig, dort riskant. Wer über Generationen Kaufkraft erhalten will, braucht Ertrag nach Inflation, und den liefern über solche Zeiträume vor allem Unternehmen und Immobilien. Wer „Erhalt“ mit „Vorsicht“ übersetzt, enteignet die nächste Generation langsam.

Dazu gehört die Frage, wie viel Schwankung eine Familie aushält. Das hängt nicht nur vom Gefühl ab, sondern davon, wann sie das Geld braucht: Was in zwei Jahren gebraucht wird, darf nicht schwanken; was zwanzig Jahre liegen kann, schon.

Ziele werden greifbar, wenn sie ein Datum und einen Betrag bekommen. Aus „etwas für die Kinder zurücklegen“ wird „ab 2034 zweimal 40.000 Euro für das Studium“. Dann sieht man auch, welche Ziele sich im Weg stehen und welches zuerst kommt.

Mit Liste, Budget und Zielen lässt sich das Leben in Zahlen vorausrechnen: Wie wächst das Vermögen, solange man spart, und wie lange reicht es, wenn man im Ruhestand davon lebt? Die Rechnung ist einfach, aber sie beantwortet die Frage, die viele umtreibt.

Renditen kommen nicht gleichmäßig. Wie stark sie schwanken und was ein Plan aushalten muss, zeigen die Simulation und die Stresstests im Kapitel „Strategie“.

Wer mehr verdient, als er ausgibt, legt den Rest zurück: für schlechte Zeiten, für das Alter, für die Kinder, für ein Haus oder einen Traum. Liegt das Geld nur herum, verliert es jedes Jahr an Wert, weil die Preise steigen. Bei zwei Prozent Inflation kauft ein Euro nach zwanzig Jahren nur noch so viel wie heute 67 Cent.

Anlegen heißt deshalb: das Geld jemandem geben, der damit arbeitet, und dafür etwas zurückbekommen. Dabei geht es fast nie nur ums Geld. Menschen legen an, um ruhig zu schlafen, um etwas gemeinsam zu halten, um mitzubestimmen oder um etwas Gutes zu bewirken. Jedes dieser Motive hat seinen Preis.

Im Kern gibt es nur wenige Wege. Man kann das Geld einem Unternehmen geben, als Miteigentümer oder als Kreditgeber. Man kann es in Immobilien stecken, die Miete bringen. Man kann es einem Staat leihen, der damit Straßen, Schulen und Renten bezahlt. Oder man bewahrt es nur auf, etwa als Gold. Über Banken fließt außerdem viel Geld an private Haushalte, die damit Wohnungen kaufen.

Ein Beispiel macht den Unterschied greifbar: eine Bäckerei, in die man auf vier Wegen je 10.000 Euro stecken kann. Als Mitinhaber bekommt man einen Teil des Gewinns, in guten Jahren viel, in schlechten nichts. Als Kreditgeber bekommt man jedes Jahr den vereinbarten Zins, egal wie das Jahr läuft, aber nicht mehr. Als Vermieter des Ladens bekommt man Miete, und der Laden bleibt einem, auch wenn die Bäckerei aufgibt. Gold im Tresor bringt nichts, ist aber von der Bäckerei unabhängig.

Wer Geld hergibt, verzichtet auf dreierlei: Er kann es heute nicht ausgeben, er kann es nicht jederzeit zurückholen, und er weiß nicht sicher, ob alles zurückkommt. Der Ertrag einer Anlage ist der Preis für diese Verzichte.

Den größten Unterschied macht die Frage, ob man Gläubiger ist oder Eigentümer. Dem Gläubiger ist ein Betrag versprochen, dem Eigentümer nur, was übrig bleibt. Das kann viel sein oder nichts. Dafür wurden Eigentümer über lange Zeit deutlich besser bezahlt, aber nicht in jedem Jahrzehnt.

Nehmen wir einen kleinen Betrieb, der eine neue Maschine für 80.000 Euro braucht. Der Inhaber hat drei Möglichkeiten. Er bezahlt sie aus dem Gewinn der letzten Jahre. Er leiht sich das Geld bei der Bank und zahlt jeden Monat Zins und Tilgung, ob das Jahr gut läuft oder schlecht. Oder er nimmt einen Partner auf, der mit einsteigt: Der bekommt keine feste Rate, aber einen Anteil am Gewinn und ein Wort bei wichtigen Entscheidungen.

Genau so finanzieren sich alle Unternehmen, vom Handwerksbetrieb bis zum Weltkonzern. Bei großen Unternehmen heißt der Kredit Anleihe und der Partner Aktionär. Wird das an der Börse gehandelt, spricht man von börsennotierten Märkten. Geschieht dasselbe ohne Börse, direkt zwischen Unternehmen und Fonds, heißt es Private Equity (Beteiligung) und Private Debt (Kredit).

Eine Immobilie bringt Miete, und ihr Wert folgt auf lange Sicht dem, was Mieter zahlen können und was Bauen kostet. Beim Kauf zählen Lage, Zustand und Preis, danach Verwaltung, Instandhaltung und der Zins des Kredits. Wer selbst kauft, hat volle Kontrolle und viel Arbeit. Wer über einen Fonds oder eine Aktie anlegt, gibt die Arbeit ab und bekommt dafür andere Fragen: Wie komme ich wieder heraus? Wie viel Kredit steckt darin? Was kostet es?

Eine Staatsanleihe ist ein Kredit an den Staat, der den Zins aus Steuern und neuen Schulden bezahlt. Anleihen eines soliden Staats gelten als die sicherste Anlage in seiner Währung, ganz ohne Risiko sind aber auch sie nicht: Steigen die Zinsen, fällt ihr Kurs, und nach Inflation bleibt manchmal nichts. Zwischen 2014 und 2022 zahlten Anleger zeitweise sogar dafür, dem deutschen Staat Geld leihen zu dürfen.

Gold bringt weder Zins noch Miete. Sein Ertrag ist allein die Preisänderung. Trotzdem hat es einen Platz: als Schutz für Extremfälle wie Krieg oder den Verfall einer Währung. Die Notenbanken haben von 2022 bis 2024 in jedem Jahr mehr als 1.000 Tonnen gekauft.

Für Anlagen ist die Wirtschaft, was Klima und Wetter für den Garten sind. Das Wachstum ist das Klima: Auf lange Sicht wachsen die Gewinne der Unternehmen ungefähr mit der Wirtschaft, und davon leben Aktien, Beteiligungen und Mieten. Die Konjunktur ist das Wetter: Auf gute Jahre folgen schwächere, und die Gewinne schwanken dabei stärker als die Wirtschaft selbst.

Die Inflation zehrt an allem, was einen festen Betrag verspricht. Die Notenbank soll sie im Zaum halten; die Europäische Zentralbank strebt mittelfristig 2 Prozent an. Steigen die Preise zu schnell, dreht sie den Wasserhahn zu und erhöht die Zinsen; lahmt die Wirtschaft, dreht sie ihn wieder auf. Bis das bei den Preisen ankommt, vergehen oft eineinhalb bis zwei Jahre.

Die Politik setzt die Regeln: Steuern, Ausgaben und Schulden des Staats, Handel und Zölle, Regulierung. Sie wirkt meist über dieselben Kanäle, über Wachstum, Inflation und Zinsen. Tippen Sie auf eine Nachricht und sehen Sie, was sie mit den Anlagen macht.

Entscheidend ist die Überraschung. Die Märkte reagieren nicht auf Nachrichten, sondern darauf, wie stark sie von dem abweichen, was schon erwartet war. Deshalb laufen Aktien der Konjunktur oft voraus.

Wachstum und Inflation zusammen ergeben vier Wetterlagen. Jede Anlage hat ihre Lieblingslage, keine gedeiht in allen. Deshalb streut man über Anlagen, die in verschiedenen Lagen tragen, und nicht nur über viele Aktien.

Wer eine Wohnung kauft, finanziert meist einen großen Teil mit Kredit. Sinken die Zinsen, können Käufer mehr bezahlen, und die Preise steigen; steigen die Zinsen, geraten die Preise unter Druck. Die Grafik zeigt oben die Rendite zehnjähriger Bundesanleihen und darunter die Preise für Eigentumswohnungen in Deutschland, über sechzig Jahre. Bewegen Sie den Regler oder zeigen Sie auf die Grafik.

Von 2010 bis 2021 fielen die Renditen unter null, und die Wohnungspreise haben sich fast verdreifacht. Als die Zinsen ab 2022 kräftig stiegen, fielen die Preise bis Anfang 2024 um knapp 14 Prozent. Nach Inflation war der Rückgang größer: Ende 2025 lagen Wohnungen real gut ein Fünftel unter ihrem Höchststand.

Die lange Reihe zeigt noch etwas: Nach Inflation waren Eigentumswohnungen 2009 rund ein Sechstel billiger als 1981. Immobilien sind Sachwerte, aber sie steigen nicht von allein.

Der DAX misst die 40 größten Unternehmen an der Frankfurter Börse und rechnet ihre Dividenden mit ein. Ende 1987 startete er bei 1.000 Punkten, Ende Oktober 2026 stand er bei rund 25.800: im Schnitt knapp 9 Prozent im Jahr. Gerade war der Weg nie. Nach dem Platzen der Internetblase stand er Ende 2002 bei rund 2.900 Punkten, weniger als halb so hoch wie drei Jahre zuvor, und 2008 verlor er 40 Prozent.

Nach vorn gibt es keine Linie, nur einen Fächer. Mit den Reglern stellen Sie ein, welche Rendite und welche Schwankung Sie für die nächsten 20 Jahre annehmen; seit 1988 schwankte der DAX um rund 22 Prozent im Jahr. Je größer die Schwankung, desto breiter der Fächer. Je höher die Rendite, desto seltener endet ein Weg unter dem heutigen Stand; ausgeschlossen ist es nie.

Für jede Anlageklasse, börsennotiert wie privat, schätze ich erwartete Renditen, Risiken und wie stark sie zusammenhängen. Die Schätzungen stützen sich auf Bewertungen, Zinsen, das Umfeld und lange Datenreihen; statistische Modelle und künstliche Intelligenz helfen, sie zu lesen. Heraus kommt eine Bandbreite plausibler Ergebnisse, keine einzelne Zahl.

Mit diesen Bandbreiten wird das Portfolio tausendfach über viele Jahre durchgerechnet. Der Fächer zeigt, wo das Vermögen stehen könnte: in der mittleren Hälfte aller Wege (dunkel) und in neun von zehn (hell). Mit dem Regler sehen Sie, was mehr oder weniger chancenreiche Anlagen mit dem Fächer und mit den Chancen auf zwei Ziele machen.

Wahrscheinlichkeiten reichen nicht. Ich prüfe auch, wie das Portfolio in bestimmten schlechten Szenarien abschneiden würde, damit die Familie den Verlust kennt, den sie aushalten müsste, bevor er eintritt. Die Balken folgen dem Regler oben.

Kosten wirken wie Gegenwind, jedes Jahr. Sie fallen kaum auf, weil sie vom Ertrag abgehen und auf keiner Rechnung stehen. Über Jahrzehnte entscheiden sie trotzdem mit, weil Geld, das weg ist, keinen Zinseszins mehr bringt.

Kosten sind nicht an sich schlecht. Wer für etwas zahlt, das mehr bringt, als es kostet, etwa Zugang zu privaten Märkten oder eine Beratung, die Fehler verhindert, macht ein gutes Geschäft. Entscheidend ist, dass man weiß, was man zahlt und wofür. Steuern wirken genauso; wie man sie gestaltet, gehört in die Hände von Steuerberatern.

Auch der Weg vom Ist zum Ziel kostet. Deshalb wird schrittweise umgeschichtet: zuerst, was ohnehin frei wird, und mit Blick darauf, welche Steuern ein Verkauf auslöst.

Ein Indexfonds bildet einen Markt einfach nach, zu geringen Kosten. Aktive Fonds versuchen, ihn zu schlagen, und verlangen dafür höhere Gebühren. Über zehn Jahre schafft das nur eine kleine Minderheit: In Europa schlugen nur rund 2 bis 4 von 100 aktiven Aktienfonds ihren Index.

Daraus folgt nicht, dass aktive Verwalter nie ihr Geld wert sind, etwa in Märkten, für die es kaum einen Index gibt, wie private Märkte. Es folgt, dass man sehr genau auswählen und regelmäßig prüfen muss. Genau daran forschen wir, etwa mit künstlicher Intelligenz bei der Fondsauswahl.

Die meisten einzelnen Aktien bringen über ihre ganze Börsenzeit weniger als kurzfristige US-Staatsanleihen. Der gesamte Gewinn der Börse kommt von wenigen Unternehmen. Hendrik Bessembinder hat das für die USA seit 1926 gezeigt und mit Kollegen für mehr als 64.000 Aktien weltweit.

Wer nur wenige Aktien hält, verpasst diese wenigen leicht. Wer breit streut, hat sie dabei, ohne sie vorher kennen zu müssen.

Private-Equity-, Private-Debt- und Immobilienfonds rufen Kapital über mehrere Jahre ab und zahlen es später zurück. Anfangs zahlt die Familie mehr ein, als zurückfließt: die bekannte J-Kurve. Ich modelliere diese Zahlungsströme und die Fondswerte, damit die Zusagen zur Liquidität der Familie passen.

Die Regler zeigen das Modell von Takahashi und Alexander (2002), ein verbreitetes Werkzeug, um Zusagen zu planen: wie schnell der Fonds abruft, wie stark er wächst und wann er ausschüttet. Je schneller abgerufen wird, desto tiefer die J-Kurve; je später ausgeschüttet wird, desto länger ist Geld gebunden.

Wie gut das Modell trifft, etwa wenn Fonds Kreditlinien nutzen, und ob künstliche Intelligenz besser prognostiziert, untersuchen wir in betreuten Arbeiten.

Die großen Momente eines Vermögens sind selten reine Anlagefragen. Ein Verkauf, eine Erbschaft oder ein Immobilienkauf berührt Recht, Steuern und Anlage zugleich. Wer das nacheinander mit drei Beratern bespricht, bekommt leicht drei Antworten, die nicht zusammenpassen. Und vieles lässt sich nur vorher gestalten, nicht hinterher.

Für jede dieser Fragen gibt es Fachleute: Fachanwälte für Gesellschafts-, Erb- und Steuerrecht, Notare, Steuerberater, eine Depotbank, Vermögensverwalter und Fonds für die liquiden Märkte und Manager für Private Equity, Private Debt und Immobilien. Entscheidend ist, dass sie rechtzeitig am Tisch sitzen und jemand darauf achtet, dass ihre Antworten zusammenpassen.

Odysseus ließ sich an den Mast binden, bevor das Schiff an den Sirenen vorbeifuhr. Er wusste, dass er ihrem Gesang nicht widerstehen würde, und entschied deshalb vorher, in Ruhe. Anlagerichtlinien leisten dasselbe für ein Vermögen: Sie legen fest, was in einer Krise geschieht, solange noch keine Krise ist.

Am Ende steht ein Vorschlag, der begründet, warum jeder Teil des Vermögens so angelegt wird. Nach Entscheidung und Umsetzung wird die Allokation regelmäßig überprüft. Anlass für eine Änderung ist ein Ereignis im Leben der Familie, etwa ein Verkauf, ein Erbfall oder der Eintritt der nächsten Generation, oder eine deutlich veränderte Annahme über die Märkte, nie allein die Kurse.

Läuft ein Teil weg, etwa weil Aktien stark gestiegen sind, wird er in die vereinbarte Bandbreite zurückgeführt. Ein Bericht zeigt regelmäßig, wo das Vermögen steht, was es gekostet hat und ob es noch zum Plan passt.

Das Deutsche Aktieninstitut hat für jedes Jahr seit 1975 ausgerechnet, was eine Anlage im DAX gebracht hätte, je nachdem, wie lange man sie hielt. Ziehen Sie den Regler: Für ein Jahr reicht das Ergebnis von 44 Prozent Verlust bis 84 Prozent Gewinn. Je länger die Anlagedauer, desto enger rücken die Punkte zusammen.

In diesen 50 Jahren lag jeder im Plus, der 13 Jahre oder länger dabeiblieb. Am schlechtesten traf es, wer Ende 1999 kaufte, auf dem Höhepunkt der Internetblase: Zwölf Jahre später lag er noch leicht im Minus. Das ist Geschichte, keine Garantie; aber es zeigt, warum Zeit eine der Säulen ist.

Wer in der Krise aussteigt, um ruhigere Zeiten abzuwarten, verpasst leicht die besten Tage. J.P. Morgan hat das für US-Aktien über 20 Jahre durchgerechnet. Ziehen Sie den Regler: Wer nur die zehn besten Tage verpasste, hatte am Ende weniger als die Hälfte.

Der Haken: Sieben der zehn besten Tage lagen innerhalb von zwei Wochen um die zehn schlechtesten. Wer in der Panik verkauft hatte, war meist nicht rechtzeitig zurück.

Fonds melden ihre Rendite so, als hätte jemand am ersten Tag gekauft und nie verkauft. Anleger kaufen aber oft nach guten Jahren und verkaufen nach schlechten. Morningstar misst deshalb, was der durchschnittliche Dollar in den Fonds tatsächlich verdient hat.

Wie viel davon wirklich auf schlechtes Timing zurückgeht, ist umstritten. Eine Studie im Financial Analysts Journal (2026) rechnet Morningstars Studie von 2025 nach und kommt auf nur etwa 0,1 Prozentpunkte im Jahr; der größte Teil der Lücke hat danach andere Ursachen. Sicher ist: Wer im Tief verkauft, verpasst die Erholung. Bei breit gestreuten Anlagen kam sie bisher nach jedem großen Rückschlag, manchmal erst nach vielen Jahren.